美联储降息预测：通胀压力下，年内降息还有戏吗？

导语： 将于北京时间周三晚间公布的美国 5 月 CPI 数据报告可能会短暂支持市场对美联储降息的乐观预期，但仔细分析市场信号后发现，美国通胀可能已经触底，并开始走上上行之路。预计到 2025 年下半年，美国 CPI 同比增速将升至 3% 以上，这意味着美联储短期内降息的可能性微乎其微。

一、5 月通胀率略微抬升

分析师预测，若市场预期准确，5 月通胀率将从 4 月的 2.3% 升至 2.5%。核心 CPI 预计将从 2.8% 回升至 2.9%，核心 CPI 环比增速将从 0.2% 加快至 0.3%。整体 CPI 环比增速则维持在 0.2% 不变。这些数据可能只是通胀上升的开端。

CPI 互换合约的定价显示，整体 CPI 预计将环比上涨 0.3%，同比上涨 2.4%。而美国金融交易和预测市场平台 Kalshi 预计 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.4%，核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 2.9%。这表明，4 月 CPI 的 2.3% 读数可能是近期低点，未来几个月将看到其回升，预计到 9 月份该指数将升至约 3.2%。

二、回归趋势

CPI 的回归趋势表明，自 2022 年 6 月以来，其增长水平逐渐稳定，年化增长率约为 3%。然而，关税政策的影响可能会改变过去三年中通胀的稳定态势。这一点在地区性美联储调查的物价支付指数及 ISM 服务业和制造业报告中有所体现。数据显示，CPI 的同比变化往往滞后于物价支付指数约 6 个月，因此若物价支付指数自 1 月开始上升，CPI 报告中可能要到 6 月才能反映出这一变化。

三、降息前景

如果预计通胀率将回升至 3.2%，那么美联储短期内降息的可能性将大幅降低。目前联邦基金利率为 4.3%，而通胀率为 3.2%，实际的联邦基金利率约为 1.1%。若未来一年的通胀率低于市场预期的 3.2%，美联储可能会考虑放宽政策利率;反之，如果 CPI 上升更快，美联储则可能会选择观察一段时间，以确认这种趋势是否持续。

本周的 CPI 报告预计将较为平稳，甚至可能低于分析师的预期，专家们可能会因此欢呼称关税不会引发通胀，呼吁降息的声音也会愈发强烈。然而，基于市场的预期和实际支付价格的指数，可能会表明他们的判断存在错误，随着时间的推移，硬数据也可能证明这一点。目前，根据 CME 联储观察工具，市场普遍预计今年会有两次降息。

综上所述，尽管市场对美联储降息的预期依然存在，但 5 月 CPI 数据可能会揭示出通胀抬头的趋势，使得降息的可能性变得渺茫。投资者应密切关注即将公布的 CPI 报告及其对市场的影响，以便在波动的金融环境中做出合理的投资决策。