美联储降息是蜜糖还是砒霜？摩根大通警告美股恐迎来下跌

自2025年8月美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示降息可能“合理”以来，市场对美联储宽松货币政策的期待持续升温。投资者普遍预测，美联储将在9月17日宣布降息25个基点，并预计2025年和2026年还将有多次降息。这一预期推动标普500指数在过去一个月上涨近2%，全年累计涨幅超过10%。尽管面临地缘政治、贸易紧张局势和经济数据波动等挑战，降息预期仍被视为提振市场的关键动力，许多投资者相信，较低的借贷成本将刺激企业投资和消费者支出，从而进一步推动股市上涨。

不过，摩根大通的交易团队(由安德鲁・泰勒领导)却发出了警告，认为9月17日的降息可能并非市场期待的“灵丹妙药”，反而可能引发“卖事实”(sell-the-news)效应，导致股市出现短期下跌。这种反直觉的预测引发了市场的广泛关注，促使投资者重新审视降息对股市的潜在影响。

摩根大通警告美股暴跌的原因分析

摩根大通的交易团队分析了多个可能导致股市下跌的风险因素，涵盖宏观经济、政策不确定性和市场动态等多个层面：

宏观经济担忧：

当前劳动力市场供应趋紧，降息可能进一步刺激企业对劳动力的需求，从而推高工资水平，导致“粘性”通胀(即难以消退的通胀压力)。与此同时，企业和公众评论显示，受关税政策影响，供应链成本上升正在向消费者端转移，这可能加剧通胀预期。

即将发布的消费者价格指数(CPI)数据：

预计显示通胀率稳定在3%左右，但核心通胀(剔除食品和能源)因工资增长而更具粘性。瑞银首席经济学家乔纳森・平卡斯指出，8月非农就业报告显示新增就业放缓至14.2万，但平均时薪同比增长4.1%，高于美联储2%的通胀目标。这种工资压力可能削弱降息对股市的提振效果，因为投资者担心美联储可能需要维持较高利率更长时间以遏制通胀。

美联储反应函数的不确定性：

所谓“反应函数”，指的是美联储如何根据经济数据(如通胀、就业和经济增长)调整货币政策。当前，市场对美联储在支持就业市场和控制通胀之间的平衡点存在疑虑。如果美联储过于关注就业而容忍更高通胀，可能引发投资者对未来政策收紧的担忧。

市场头寸过热：

摩根大通指出，美国股市的头寸目前“高于平均水平但正在下降”。对冲基金已在北美和亚太市场开始小幅减持，显示市场参与者的信心有所动摇。花旗集团的策略师也在最新报告中指出，美国股市的动能正在减弱，部分原因是投资者在降息前调整仓位以规避风险。

企业回购放缓：

2025年上半年，标普500企业的股票回购规模创下历史新高，为市场提供了重要支撑。然而，高盛的报告显示，近期企业回购活动明显放缓，部分原因是科技巨头将资金转向AI和云计算等领域的投资。这种回购力度的减弱可能削弱市场在面对抛售压力时的韧性。

散户投资者参与度下降：

散户投资者在2025年一直是“逢低买入”的重要力量，推动了市场多次反弹。然而，CitadelSecurities的策略师斯科特・鲁布纳指出，散户通过期权市场的交易量通常在9月出现季节性下降，随后在第四季度回升。这种参与度的暂时回落可能使市场更容易受到短期抛售的影响。

市场前景分析

尽管摩根大通警告了短期抛售风险，其交易团队仍对股市持“较低信心的战术性看涨”观点，认为当前牛市具有强大的惯性，短期调整未必会改变长期上涨趋势。人工智能(AI)主题被认为是未来市场的重要驱动力，尤其是“七巨头”(Magnificent7)可能扩展至包括博通(Broadcom，AVGO)，后者因近期强劲的财报表现备受关注。

摩根大通和高盛均建议投资者在降息预期下增加黄金(GC00)敞口，因为美元指数(DXY)可能因宽松政策而走弱，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。高盛预计标普500指数在2025年剩余时间里还有约2%的上涨空间，但建议投资者通过黄金矿业股等渠道分散风险，以应对潜在的市场波动。总体来看，虽然短期风险存在，长期看涨的逻辑依然基于技术创新和宽松政策的支撑。

摩根大通全球大宗商品研究主管娜塔莎・卡内瓦表示，黄金作为避险资产的吸引力正在上升，尤其是在地缘政治不确定性(如法国政府危机)和美元疲软的背景下。她预计，若美联储确认降息路径，现货黄金价格可能进一步上涨至3800美元/盎司。

总结

摩根大通的警告基于多重风险因素，包括工资引发的通胀压力、美联储政策的模糊性、市场头寸过热、企业回购放缓以及散户参与度的季节性下降。最新报道进一步印证了这些担忧：劳动力市场数据和通胀预期可能削弱降息的利好效应，散户动能减弱和企业回购下降可能使市场更易受抛售影响。

尽管如此，人工智能主题和黄金投资仍被视为潜在机会，为投资者提供了分散风险的途径。投资者应密切关注9月17日的美联储会议及其后续经济数据，以更准确地判断市场走势并调整投资策略。