大行集体唱空，小米估值跌入谷底，现在是抄底的好时机吗？

上周末，小米汽车公布了十月份的交付成绩单：单月交付量超过4万辆，且小米YU7的交付周期再次缩短，最多缩短了十周。这一消息迅速引发市场关注，周一小米集团-W股价止住了五连跌，放量上涨3.52%，北水资金抢筹超过10亿港元。

小米股价暴跌的原因

自10月以来，小米集团-W股价进入了单边下跌模式，并创下了自上市以来单月最大跌幅(20%)，市值蒸发了2793亿港元。究其原因，主要有以下几点：

1、产品创新力受到质疑

在9月25日的小米17新品发布会上，市场普遍对其“神似”苹果的设计表示不满，质疑其产品的创新能力。发布会前市场对新品的高预期推动了股价上涨，但发布会后短线资金选择获利了结，导致股价下跌。此外，9月26日小米股价在年内已上涨超过70%，PE(TTM)达到38倍，处于近三年的高位，市场对高估值的担忧加剧，因此当日股价暴跌超8%。

2、安全隐患引发信任危机

10月13日，成都发生了一起小米SU7高速碰撞失火事件，车辆在碰撞后无法打开车门，引发了公众对小米汽车安全性的严重质疑。这一事件导致小米股价当天跳空下跌5.71%，市值蒸发773亿港元。再加上六个月前的“铜陵小米SU7爆燃事故”，同样存在车门打不开的问题，两起事故使小米汽车面临信任危机，股价持续低迷。

大行的看法：短期承压，长期看好汽车盈利

在股价持续下挫的背景下，小米集团即将发布Q3财报，能否逆转股价颓势备受关注。中金公司发布研报预测，小米集团Q3收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元。

各业务板块分析

智能手机业务：

根据IDC的预测，2025年Q3小米全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，其中中国市场同比略降1.7%至1000万台。中金公司认为，主要原因是“国补”退坡，同时考虑到存储涨价，手机毛利率也将受到影响，预计Q3手机毛利率环降0.4个百分点至11.1%。不过，小米正在实施“高端化策略”，推出的小米17Pro和ProMax首销成绩超预期，若该策略成效显著，将弥补部分成本压力。

IoT与生活消费产品：

今年Q2，该板块收入同比增长44.7%至387亿元，占总收入比例提升至33.4%。中金预计Q3该部分收入稳中有升，毛利率将环比改善，IoT收入同比增长5%至274.07亿元，毛利率同比增加2.7个百分点/环比增加1.0个百分点至23.5%。

互联网业务：

Q2互联网服务业务收入达到91亿元，同比增长10.1%。中金预计Q3互联网服务收入同比增长9%至92.25亿元，毛利率为75.0%，整体维持在健康水平。

智能电动车：

小米汽车是备受关注的业务板块，9月底交付量突破4万台，花旗估算全年出货量有望接近40万辆。中金预计Q3汽车交付量10.9万台，对应收入294.30亿元，随着YU7交付增加，ASP环比继续提升。预计随着汽车交付量的提升，汽车业务将迎来首次盈利，单季利润为7.07亿元。

未来展望

整体来看，在国补退坡的背景下，手机和IoT业务都将面临压力，且手机毛利率因存储涨价而有所下滑。中金、招银、建银等多家大行已下调小米目标价，但从长期来看，汽车业务的持续放量有望成为小米新的利润增长点。

目前，小米股价相对高位已回调超过20%，较年初仍有25%的涨幅，PE(TTM)在28倍左右，处于近三年30%分位。中信建投认为当前小米估值已具备性价比。

小米将于11月18日公布Q3财报，投资者可以重点关注以下几点：

手机、IoT毛利率情况，高端化策略效果是否显著?

汽车业务是否持续放量及盈利情况。

随着小米汽车交付量的增加和市场对其创新能力的重新评估，或许低位反弹的机会正在开启。